报告摘要

综合门户成新宠，四大阵营定初局
——中国网络游戏股独家分析

    在全球范围内，随着网络游戏业的迅速发展，已经成为数字娱乐产业乃至整个互联网产业的领军者，网络游戏股也日益成为国内外资本市场追捧的明星。从国内网络游戏产业来看，一方面国家政策环境向利好方向发展，网民总体规模、付费网络用户持续快速增长，网络游戏用户数量增长更为迅速，而且网络游戏消费人群逐渐细分化和成熟化，这些为网络游戏业的发展奠定了坚实的用户基础；另一方面，作为国内互联网产业市场的先行者，网络游戏市场逐渐扩大并走向成熟，行业参与者渐众，产品自主研发实力和代理运营能力加强，产业链逐渐成型和延伸，产业的自我造血机制和功能逐渐形成，网络游戏产品和服务种类日益丰富，以“点卡”分成为主的单一商业模式逐渐向更合理、更完善、更具长期发展潜力的新型综合门户商业模式过渡。种种迹象表明：随着网络股投资热潮的兴起，网络游戏板块的股市投资价值正在凸现，并将在未来几个月内持续成为国内投资的热点。

    互联网实验室对沪、深两地A股上市的30支具有网络游戏概念和题材的上市公司进行了研究。研究表明：海虹控股、聚友网络、清华同方等个股（上市公司）拥有自主知识产权的主流网络游戏产品，并且主营业务也集中于网络相关行业，处于第一阵营；朝华集团、厦门信达、新大陆、方正科技等个股（上市公司）自主或代理网络游戏产品，实力稍弱，处于第二阵营；江西水泥、重庆路桥、九龙电力等几支股主营在建筑、制造等传统行业，但其投资代理的网络游戏产品（或网络游戏题材）具有一定发展潜力，处于第三阵营；中国联通、青鸟华光、浪潮信息等个股拥有开展网络游戏必备的电信和数字娱乐资源，具有从事和发展网络游戏的潜力，但主营并不在网络游戏，属于网络游戏概念股，处于第四阵营。（详见附表－网络游戏板块30支股票投资评估）

另外，中科英华（600110）对新兴的大型网络游戏门户－久游网（9you.com）直接和间接持股40%左右，而久游网预计将很快成长为国内网络游戏市场的主要新生力量之一，因此中科英华极有可能成为网络游戏的黑马股。

总之，国内上市的中国网络游戏股规模、经营状况、公司治理结构和人员结构等方面的总体表现尚不尽人意，整体核心竞争力尚待提高。但其中也颇多亮点，几支龙头股仍具有相当强的投资价值。

目前国内资本市场对国内网络游戏产业和个股的研究和分析严重缺乏，因此本次互联网实验室与互联网投资操作领域新军－彤源投资顾问公司联手，推出《2004中国网络游戏股研究报告》，作为“互联网投资热点研究系列”报告的首篇，其后数月内将陆续推出通信篇、半导体篇、软件篇、数字电视篇等等。

凭借长期从事互联网产业研究的经验和积累，互联网实验室完成了一些基础性的工作，力图用产业的眼光解读资本市场，在互联网产业和资本市场的结合方面有所突破，为投资者、公司管理者、网络界和咨询界同仁进一步了解国内网络游戏业现状和趋势提供素材。

报告目录

第一章  中国网络游戏产业状况与发展趋势 

1.1  国内网络游戏产业环境   

1.1.1 网络游戏用户基础扩大，消费力增强 

1.1.2 网络游戏使用环境趋于改善  

1.1.3 中国网络游戏市场已经形成完整产业链  

1.1.4 网络游戏相关法律法规和监管机制形成  

1.2  国内网络游戏市场

1.2.1  网络游戏市场容量  

1.2.2  网络游戏市场格局  

1.2.3  网络游戏市场产品分析 

第二章  国内网络游戏股基本状况  

2.1 国内网络游戏股名单及其分类

2.2 国内网络游戏股竞争力及发展潜力 

第三章  国内网络游戏股投资分析 

图表目录

图表1-1全球游戏业市场容量趋势
图表1-2  中国互联网用户数发展历史和增长趋势图
图表1-3  中国网络游戏用户数/付费用户数历史和增长趋势图 
图表1-4  中国网络游戏产业链示意图 
图表1-5  网络游戏产品引进、出版发行审批流程 
图表1-6  中国网络游戏市场规模 
图表1-7  国内网络游戏市场竞争格局示意图  
图表1-8  盛大与九城优劣势分析 
图表1-9 国内收费游戏平均同时在线用户数量排名
图表2-1  国内主流网络游戏股分类名单  
图表3-1  网络游戏板块30支股票投资评估 
附表－网络游戏板块30支股票投资评估

股票代码	股票简称	所处阵营	产品服务	财务状况 每股净资（元） 每股收益（元）	非财务状况 独立董事人数（个） 大专以上人数（个） 退休员工人数（个）	技术层面（注1） 市盈率 换手率 涨跌幅
000503	海虹控股	1	自主/代理，主流产品	2.63 0.09	5 1215 无	300 214.1% 77.88%
000693	聚友网络	1	自主/代理，主流产品	2.14 0.05	3 327 无	313 391.3% 88.46%
600100	清华同方	1	自主/代理，主流产品	4.952 0.133	3 2090 3	138 108.8% 27.87%
600770	综艺股份	1	代理，主流产品	2.192 0.041	3 345 3	460 219.7% 73.46%
600110	中科英华	1	自主/代理，主流产品	1.90 0.128	3 97 5	67 165.5% 94.56%
000688	朝华集团	2	自主/代理，主流产品	2.87 0.02	4 566 无	426 313.0% 59.74%
000701	厦门信达	2	自主，未来发展方向	2.40 0.02	3 486 无	489 123.5% 33.93%
000997	新大陆	2	代理，主流产品	5.19 0.03	2 336 无	659 45.6% 29.7%
000848	承德露露	2	自主/代理，主流产品	2.79 0.03	2 316 232	222 80.7% 28.76%
600371	华冠科技	2	自主/代理，主流产品	1.76 0.11	4 60 无	70.4 251.2% 40.22%
000559	万向钱潮	2	自主/代理，主流产品	4.04 0.41	3 2750 213	23 144.9% 34.29%
600101	方正科技	2	研发实力雄厚	2.8626 0.1413	3 1255 13	76.4 46.2% 26.17%
600138	中青旅	3	代理，产品一般	4.27 0.017	5 1478 无	675 108.3% 67.98%
600136	道博股份	3	校园网运营排他性优势	2.41 -0.14	3 222 无	∞ 126.2% -3.65%
000789	江西水泥	3	代理，产品一般	2.25 0.12	4 197 无	72.8 310.0% 59.2%
600705	北亚集团	3	代理，产品一般	2.812 0.087	3 518 无	78.6 107.6% 19.16%
600106	重庆路桥	3	代理，主流产品，属于部分业务	3.36 0.2559	2 115 170	33.6 126.5% 41.28%
600292	九龙电力	3	代理，主流产品，属于部分业务	5.082 0.368	4 86 8	36.8 94.1% 26.99%
000069	华侨城	3	代理，主流产品，属于部分业务	1.2903 0.154	5 419 26	46.88 50.5% 17.21%
600089	特变电工	3	代理，主流产品，属于部分业务	3.89 0.417	5 1124 31	29.4 56.6% 13.41%
000035	中科健	3	代理，主流产品，属于部分业务	2.20 0.22	4 248 无	46 93.8% 28.52%
600800	天津磁卡	2	产品市场占有率高	1.39 0.121	3 553 829	61.2 112.1% 22.68%
600050	中国联通	4	网吧连锁，属于部分业务	1.94 0.07	4 22321 无	70.7 151.0% 25.95%
600007	中国国贸	4	IDC，属于部分业务	3.06 0.26	2 167 无	27.88 72.5% 19.05%
600637	广电信息	4	SP，属于部分业务	4.2944 0.1237	4 2560 7550	91.8 86.4% 9.65%
600680	上海邮通	4	ICP，属于部分业务	2.07 0.11	3 730 1169	105 94.9% 20.41%
600076	青鸟华光	4	概念股，未来有空间	4.02 0.09	3 499 436	102.7 135.6% 24.5%
000517	甬成功	4	概念股，未来有空间	3.43 0.07	3 460 237	158 165.1% -27.37%
600088	中视传媒	4	概念股，未来有空间	3.01 -0.054	3 203 4	∞ 256.9% 26.13%
000977	浪潮信息	4	产品性能好，市场份额高	4.04 0.14	4 1752 7	85.8 104.0% 44.18%

注：
1. 技术层面分析以2004年3月19日收盘情况为判断依据，其中市盈率为3月19号收盘价除以每股收益，换手率为从2004年1月2日起至3月19日的换手情况，涨跌幅为3月19日收盘价相对1月2日收盘价之间的比值。
2. 报告中的投资建议仅针对网络游戏题材和概念，即当该股以网络游戏为股市炒作题材时的投资建议。