本期经济热点：美国次级债风波

正文目录
第一部分   基础知识 6
一、次级住房抵押贷款 6
二、次级贷信用衍生品 6
三、次级债 7
第二部分  次级债风波的前世今生 9
一、次级债风波产生的机理 9
二、次级债风波回放 11
1、全球股市受困于次级债风波 11
2、次级债风波大事件 12
三、次级债风波的产生的原因及过程 13
1、美国住房抵押贷款市场 13
2、Fed持续降息催生地产繁荣 14
3、美国房屋抵押贷款余额近10万亿 15
4、次级贷款接近1.5万亿 16
5、次级房贷到次级债及衍生品 18
6、CDO持有人结构广泛 19
7、Fed持续升息——次级债风波源头 19
8、日元息差交易——火上浇油 20
9、次级债风波的表现 21
四、次级债引发的损失 22
1、次级抵押贷款损失 22
2、次级债及其衍生品的损失 23
第三部分  次级债风波对美国和中国经济的影响 25
一、对美国经济的影响 25
1、建筑业和房地产业萎缩将拖累宏观经济 25
3、信贷收缩和公司债券利率上升将使企业投资下降 26
3、消费下降将对美国经济造成实际的负面影响 27
4、次级债风波对美国经济的影响小结 29
二、对中国经济的影响 30
1、次级债风波可能导致中国经济紧缩 30
2、中国面临更大的通胀压力 31
第四部分  次级债风波给我国银行业信贷带来的警示 33
一、我国房地产贷款资金研究 34
1、银行贷款是房地产开发资金的主要来源 35
2、银行房地产贷款占比不断上升 36
3、房地产贷款比重过高，市场风险集中于银行体系 37
二、个人住房按揭贷款研究 37
1、个人住房按揭贷款成数依然偏高 37
2、流动性过剩背景下 银行主动信贷投放增多 38
3、个人住房贷款证券化与循环贷款在中国的发展 39
三、 个人住房贷款存在的问题 39
1、个人住房贷款不良率不断上升 40
2、部分地区房地产市场过热，存在市场风险 40
3、个人住房贷款的操作风险分析 40
4、结论 41
四、政策建议 41
1、抑制信贷冲动，规范贷款行为 41
2、完善内部控制，加强外部监管 41
3、善用金融创新，分散银行风险 42

 
图表目录
图1由次级抵押贷款衍生的信用交易品种 7
图2 美国住房抵押贷款证券化基本结构 8
图3 次级债风波的产生机理 9
图4 次级债风波中的信用链条 10
图5 道琼斯指数和大事件 11
图6 德国DAX 指数和日本NIKKI225 指数 11
图7 美国房地产二级抵押市场 14
图8 Fed降息导致房贷利率下降 15
图9 Fed降息推升房地产价格 15
图10 Fed降息导致抵押贷款申请增加 16
图11 Fed降息导致房贷规模大幅扩张 16
图12次级贷款占房贷比例达15% 17
图13 次级贷款中浮动次级贷款比例达60% 17
图14 次级房贷”向“次级债”及其“信用衍生品”转换 18
图15 美国CDO市场分类 18
图16 CDO持有机构比例 19
图17 Fed升息导致房价增速减缓 20
图18 Fed升息导致房贷拖欠率上升 20
图19日元走势和套息交易平仓情况 21
图20 套息平仓的负反馈机制 21
图21 CDO利差大幅上升 22
图22 信用利差大幅上升 22
图23 美国次级抵押贷款水平及份额的上升 22
图24 次级抵押贷款违约率和严重违约率仍在攀升 23
图25 美国建筑业和房地产行业与宏观经济的波动具有明显的关联性 25
图26 美国市场上BBB级工业类公司债券收益率明显上升 26
图27 次级债风波将导致企业投资下降 27
图28 美国居民储蓄占可支配收入的比例逐渐下降至接近0的水平 27
图29 美国家庭债务占可支配收入的比例一直上升 28
图30 美国股票价格开始缩水 29
图31 美国房价已经下降 29
图32 出口是推动中国经济增长的越来越重要的因素 30
图33 美国的消费规模远远超过其他国家 31
图34 贸易顺差和外汇储备逐年攀升 33
图35 贸易顺差和外汇储备逐年攀升 34
图36 除了个别年份， M1、M2 以及人民币贷款的同比增速均高于GDP 34
图37 M2/GDP 处于高位，并有逐渐上升趋势 34
图38 房地产开发投资增速 （2005-2007.06） 35
图39 房地产开发各项资金来源比重变化（1999-2007 年6 月） 36
图40 各项房地产贷款同比增速变化 （2003-2007 年二季度） 37

表格目录
表格1 次级债风波中倒下的多米诺骨牌 12
表格2 抵押贷款损失测算 23
表格3 美国建筑业和房地产行业的盛衰对宏观经济的影响不小 26
表格4 1998年以来我国5 年以上个人住房贷款利率 38