2004-2005年中国资本市场年度研究报告

要点提示:

2004 年，世界经济以4.6%的比率恢复性增长，呈现全球同时增长的良好态势，在全球经济恢复性增长带动下，全球直接投资复苏，同时全球并购交易随之增长。

在全球资本流动增速的过程中，中国的资本市场建设也快速发展。2004 年对中国金融业来说是一个改革年、改制年。证券业掀起券商业务革新热潮，银行业中的中行、建行进行改制，2005 年将为上市进行最后冲刺，资产管理公司也成功地完成市场身份的转换，而保险业中的平安保险成功地在香港上市，开创了以金融控股集团身份的保险业先河。

国企改革也步入一个新阶段：国资委以国有资产出资人身份对国企特别是央企的监督、管理方法逐步到位，央企经营形势开始逐步好转；东北振兴也初见成效，通过对存量企业改制、重组，大量国有企业经营形式得以初步改观。

2004 年，中国证券市场又是漫漫熊市一年，但其中也不乏局部投资热点。由于国内股市低迷，许多企业转道海外，掀起一波海外上市热潮，这其中香港为首选地，其次是纳斯达克及新加坡。海外市场掀起一股“中国概念股”投资热潮。

风险投资市场上，投资理念发生了一些转变，VC 经理人开始投资传统产业，投资的产业环节也向着成熟期靠拢，投资理念开始“中国化”。中小企业除了接受风险投资之外，还可以接受包括融资租赁在内的其他融资形式。并购市场更是惊心动魄，尤其在家电、汽车、啤酒、零售、石化及IT 行业表现更为突出，通过并购，一个个产业巨头诞生。

展望2005年，中国资本市场将是一个在2004年的基础上，稳步爬升和提高的过程。与国家宏观经济联系紧密的行业将成为新一年的投资热点，上市公司治理将上一个新台阶，广大中小投资者的切身利益将会得到大幅度提高。而在重组并购方面，将会呈现公司并购与内部整合同时并存的发展格局。

目 录

引言： ............................................... 6

第一篇 宏观篇：世界经济恢复增长带动FDI及并购增长..... 8

第一节：西方发达国家经济：全面复苏..................................9

一、美国经济形势：持续增长不负众望........................................10

二、日本经济形势：以稳健的步伐复苏........................................10

三、欧元区经济：增长率达2.1%..................................................11

四、发展中国家经济：持续快速增长............................................12

第二节：全球资本流动：FDI复苏，并购增加..................... 14

一、FDI复苏，发展中国家占主导地位，服务业FDI比重增加..14

1、全球FDI出现乐观迹象.............................................................14

2、发展中国家和中东欧国家中居主导地位..................................16

3、外国直接投资的结构已转向服务业..........................................16

二、并购：跨国并购随之增加.......................................................17

第二篇 资本篇：中国市场在全球新环境下激流勇进........ 18

第一节：企业改制、重组：................................................... 18

一、金融业改制、重组：背水一战，激流勇进............................18

（一）券商改革：券商创新年，改革年........................................18

（二）四大商业银行改制：破釜沉舟，志在必得.........................23

（三）资产管理公司：雄心勃勃，图谋大投行............................26

（四）保险业：前浪奔腾，后浪直逐前浪....................................28

二、国资委改革..............................................................................29

（一）国资监管：亡羊补牢初见成效............................................29

（二）产权交易所大合并，争夺南北交易霸主地位.....................32

三、东北改制及重组：老树发新芽................................................32

（一）国家重点政策倾斜...............................................................32

（二）东北改制进展情况：初尝体制创新甜果............................33

第二节：企业融资................................................................... 41

一、2004年中国证券市场分析......................................................41

（一）证券市场总体概述：漫漫熊市，投资者冰点心情又一年.41

（二）低迷原因：制度性顽症未除，股市终难轻装上阵.............41

（三）2004年股市特点..................................................................44

二、境外证券市场融资：海外上市创历史新高............................50

（一）香港证券市场：内地企业红遍香江....................................54

（二）美国证券市场：中国概念股，汤姆大叔热衷.....................56

（三）新加坡证券市场：民企理想上市地....................................59

三、中小企业融资情况...................................................................61

（一）风险资本投资：春天已悄悄来临........................................61

（二）中小企业融资情况：资金饥渴，融资渠道狭窄.................64

第三节：收购兼并................................................................... 74

一、家电业并购：寡头格局已形成................................................74

（一）并购特征：产业进一步集中................................................74

（二）附件：2004年家电业“大事记”.......................................77

二、医药行业并购：强势不减，巨头各霸一方............................79

（一）并购原因：分散、低水平等状况呼吁行业集中.................79

（二）并购模式：三种方式同时并存............................................80

（三）并购特点：国企稍领风骚，市场与产业整合并重.............81

（四）并购大事..............................................................................83

三、汽车行业收购兼并：产业整合的初步....................................83

（一）并购大事记：上汽、格林柯尔各领风骚............................84

（二）并购特征：政府主导与市场相结合....................................86

四、啤酒行业并购：市场趋向统一，局部垄断开始出现.............88

（一）三巨头强强并购，产业进一步集中....................................88

（二）第二集团军不甘示弱...........................................................90

（三）外资卷土重来，图霸中国市场野心昭然毕露.....................91

五、零售业资本扩张：开设新店、并购两种方式并举.................92

（一）政策环境：扶持态度已定...................................................92

（二）资本扩张方式：忙于跑马圈地............................................93

六、石化行业资本运作：国家利益及产业链并重.......................103

（一）内部重组，提高资产质量.................................................103

（二）各显其能，整合产业链，.................................................105

（三）石化巨头证券市场最新动向..............................................108

（四）民营资本重回成品油气市场..............................................109

七、IT 行业并购：中外相互并购，战略整合意图明显..............109

(一) 并购特征：战略性发展成为主导目标................................109

(二) 并购事件.............................................................................. 111

八、上市公司并购......................................................................... 112

（一）并购情况：首次出现负增长，局部热点仍不断............... 112

（二）支柱行业成主战场，关联交易红火，曲线MBO升温.... 113

（三）并购收缩原因分析：成本及政策性双重制约................... 115

第四节：区域投资................................................................. 116

一、长三角经济圈：招商引资独占鳌头...................................... 116

二、渤海经济圈：投资增长很快，但仍有诸多制约因素........... 118

三、大珠三角经济圈：投资继续增长，但已呈降势...................121

(一)经济在全国占重要地位。.......................................................121

(二)2004年珠三角经济增长迅速..................................................121

(三)宏观调控成效明显，但外商投资已下降................................122

(四)外商投资减缓原因..................................................................122

第三篇 展望篇：四大市场徘徊在热情与资金的十字路口....124

第一节：证券市场展望：大盘以震荡整理为主.................. 124

一、稳健性宏观政策将使经济平稳增长......................................124

二、政策性利好将细化至微观.....................................................124

三、大盘扩容压力依旧.................................................................125

四、市场资金状况会得到根本改观..............................................125

五、投资理念定位年.....................................................................125

六、大盘仍以震荡、整理为主.....................................................126

七、重点关注行业及企业.............................................................126

第二节：并购市场展望：部分行业进入整合期.................. 135

一、家电产业：步入管理整合时代..............................................135

二、汽车行业：暴风骤雨将来临.................................................135

三、啤酒行业：以内部重整为主基调..........................................135

四、零售业：大规模外资并购即将到来......................................135

五、医药产业：国有医药巨头将主导并购..................................136

六、石化产业：烽烟续燃.............................................................136

第三节：风险投资市场展望：春意继续回暖...................... 137

一、与一般性投资性开始融合，接轨痕迹明显..........................137

二、产业投资方向：高科技及传统产业并重..............................137

三、国家产业政策仍不明朗.........................................................137

四、风险投资地区扩大化.............................................................137

五、海外上市热潮将续写.............................................................138

第四节：国企改革展望：更上一层楼.................................. 138

一、银行业：上市梦想将实现.....................................................138

二、国资委：继续完善监管职能.................................................138

三、东北改制：深入发展.............................................................139

表 格 目 录

表格 1 2001-2003年外国直接投资占部分发展中经济体比重16

表格 2 1982-2003 年外国直接投资和国际生产的部分指标.. 17

表格 3 2004年上半年四大资产管理不良资产情况表....... 27

表格 4 2004 年A股新股及可转债发行情况表............. 44

表格 5 2004 年B股新股及配股表...................... 45

表格 6 2003年、2004年成交情况表.................... 47

表格 7 各大证券市场12月15日行情指数............... 54

表格 8 内地企业香港上市情况......................... 55

表格 9 2004年十大上升H股.......................... 55

表格 10 2004年纳斯达克上市公司上市情况表............ 56

表格 11 12 月15日中国概念股在纳斯达克行情数据....... 57

表格 12 中国公司纽约上市一览........................ 59

表格 13 中小企业板前30家上市公司主营业务收入分布.... 68

表格 14 中小企业板中高科技企业的地区分布情况........ 68

表格 15 2004年国内九大啤酒生产商产量及市场占有度.... 90

表格 16 2004 年1-7月我国零售总额增长率情况.......... 93

表格 17 2003年京津冀的经济实力比较................. 121

图 表 目 录

图表 1 经济合作组织国家或地区对该组织经济增长的贡献... 9

图表 2 美国实际国内生产总值变化..................... 10

图表 3 日本实际国内生产总值......................... 11

图表 4 日本当前利润增长分解图....................... 11

图表 5 欧元区实际经济增长率和预测.................. 125

图表 6 拉美地区GDP增长............................. 13

图表 7 1992-2003年国际FDI流量..................... 15

图表 8 1992-2003年重要国家FDI流量.................. 15

图表 9 东北三省改制进程图.......................... 39

图表 10 2004 年A股新股及可转债发行情况表............ 44

图表 11 网通首日上市交易数据图表.................... 58

图表 13 全国前30名商业连锁企业经营情况统计表....... 95

图表 14 国家重点扶持20家零售企业名单............... 97