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简介：• 最乐观的情况，如果出口退税的提高完全转化为家电企业利润，对家电企业09 年的利润有一定增厚，出口占比较大的企业利润增厚幅度较大。
我们假设最乐观的情况下，企业出口额的1%完全转化为企业的税前利润，对白电龙头企业的利润增厚如表1 所示（由于12 月是空调、冰箱的出口淡季，出口退税调整对08 年利润影响很小，在此未作测算）。其中，出口比重最大的美的电器，09 年利润增厚幅度也最大，约为5.2%。总的来说，最乐观的情况下，出口退税率每上调1 个百分点，可带来家电企业4%-6%的利润增厚。
• 但出口退税的上调可能被出口价格下降所吞噬，对家电企业盈利的实际增厚将小于上述测算，影响有限。我国的家电出口市场的集中度远低于内销市场，厂商竞争十分激烈。随着原材料价格的下跌，出口的价格难以维持高位，出口退税率上调1 个百分点相对于成本下降来说影响不大，也可能被出口价格的下降所吞噬。我们的基本判断是，在现有竞争格局下，白电龙头企业的出口毛利将维稳或小幅提升，但出口均价将有所下降，出口退税率的上调对企业盈利的影响有限。
• 出口增速大幅放缓的趋势难以改变，行业需求的回暖还是取决于内需的启动。出口退税的上调和出口价格的可能下调并不能扭转明后两年出口增速放缓的趋势，相对于出口市场，建议投资者更多关注内需的启动，尤其是房地产销售是否回暖、 本月底和下月初“家电下乡”的中标情况和明年一季度的实施效果。

[本文发表于]2008.11