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简介：

中国电信(728.HK)：同比正增长；唯一3季度比上半年情况好的运营商；应该略超预期 ——有利于市场重新认识固网的价值！

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我们预计2008年3季度调整后的收入、EBITDA和净利润分别同比上升2.6%、3.8%和2.1%。

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上半年利润下降是因为一次性的雪灾和地震费用，要不也是同比增长。

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2008全年应该会做小灵通减值（甚至部分CDMA减值），我们认为减值是好事，其不是现金成本，却能节省税收、折旧和网络租赁费用。

CDMA部分（合并入电信）：业绩水平低，但历史数据存在虚高，可能将被追溯下调；全年利润不负就不会低于预期

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我们预计3季度的税前利润为4千万人民币，全年税后利润为1.4亿。

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2007年全年业绩从8亿人民币追溯调整到2亿；08年上半年的税前收入的9亿中有将近一半来自于突然放大的“手机销售利润”。

中国移动(941.HK)：净利润同比增长回落到30%左右（二季度51%，上半年45%），基本上的负面因素继续存在；收入和EBITDA预期有可能会被下调

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收入和EBITDA增速自08年2季度起开始放缓，考虑到各种负面因素继续存在（低弹性、宏观经济表现不佳、漫游费下调和北京奥运会），3季度料将持续这一趋势。

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08年2季度业绩增速较快（同比增长51%）主要归功于折旧同比增速下降。如果按照正常年度5%同比折旧增长计算，08年2季度业绩应增长30%左右。考虑到中国移动预期08年全年折旧增长约5%，我们预计08年3季度业绩同比增长30%。

[本文发表于2008年10月15日]