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简介：

分析框架

我们目前最关注上市公司的动力性和安全性。动力性涉及到盈利和增长两个方面，盈利能力又可分解为利润率和周转率等影响因素；安全性要看其盈利的含金量和偿债能力。通过将诸多指标归纳到动力性和安全性，我们构建了中药行业估值的主要框架。另外，我们还纳入了恒瑞医药、贵州矛台和双汇发展作为对比的样本。

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估值分类

根据投资资本收益率和增长率，我们将中药企业分为4 类，其中“高效扩张”企业6 家：云南白药、东阿阿胶、千金药业、马应龙、片仔癀、康缘药业；“高效维持”企业3 家：金陵药业、江中药业、九芝堂。

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动力性分析

投资资本收益率呈上升趋势的有东阿阿胶、千金药业、康缘药业、江中药业、九芝堂、三九医药、亚宝药业，呈下降趋势的有云南白药、天士力；税息前利润率高的公司主要是因为毛利率同销售费用率差距较大，这种差距源于公司主导产品的特殊性；从固定资产周转率看，云南白药呈现典型的轻资产形态。中药企业在发展到一定程度后，大多数会从专利型企业转向一般加工企业，这说明中药企业普遍缺乏持续的产品创新能力。

[本文发表于]2008年10月6日