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简介：

导致民航业增速下滑的原因是多方面的：国内外经济放缓、房地产市场和股市的负财富效应、年初的雨雪自然灾害、针对奥运会的破坏活动以及严格的安保措施等，短期因素的影响大大超过经济放缓的影响。随着奥运会的结束，抵制航空需求的短期因素逐渐淡去，人们压抑的出行需求将得以释放，民航需求将恢复到10%以上的增长，全年增速维持在10%左右。

需求放缓和高油价导致航空公司主业利润大幅下滑，利润主要来自汇兑收益，目前人民币升值已出现放缓的态势，四季度业务的恢复性增长也难改全年亏损的局面。目前A 股航空公司估值偏高，且AH 倒挂的问题依然存在。

机场行业业绩稳定性强，是弱市中较好的防御品种。新机场收费政策使得机场收入能够反应实际业务量的增长，可享受四季度航空业务量的反弹，并且随着特许经营模式的确立，非航业务将成为未来几年的业绩增长点。目前国内机场上市公司估值已逼近国际水平，但我国机场行业动拥有成长性优势，主要公司股价已低于DCF 估值，具备投资价值。

[本文发表于2008年9月  简体中文版]