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简介：

医药上市公司盈利增长强劲。1～6 月，在剔除了因重组、经营困难等致使主营变化的上市公司后，实现整体主营收入1026 亿元、营业利润92 亿元、净利润73 亿元，分别同比增长19.67％、45.83％和44.56％。在扣除了非经常性投资收益后，经营性利润总额同比增长高达78.16％，远强于行业的整体表现。

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靓丽业绩背后存在隐忧。虽然上半年医药上市公司实现了超常的盈利增长，但是经营性现金流下降和应收帐款增加的趋势逐渐显现，为上市公司在四季度和明年上半年的业绩增长带来压力。

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国际经验显示医改将推动医药行业长期高增长。美国经验显示医疗保健的推广将催化医药市场的长达近20 年的高增长。日本经验显示政府主导的医疗保健体系建设将不断推动医疗消费占GDP 的比重在近40 年的时间里提高到了9.3％。未来我国计划将在2006～2020 年将医疗消费占GDP 的比重提高到10％，预计将4 倍于现有市场规模。

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投资策略—寻找政策受益企业：1）定点生产受益类未来国家将通过定点生产的方式增加行业集中度，保证药品供应体系。参考此前定点生产企业的试点，我们预计大型的区域性的普药生产企业、具备独家中药品种的上市企业将会受益于未来的定点生产。我们看好综合实力占优的哈药股份、中药储备品种众多的三精制药、央企背景的S 三九、拥有消渴丸、华佗再造丸的广州药业、速效救心丸的ST 中新、云南白药等区域性的国有控股大型药企。2）研发型创新药企。未来国家将不断加大新药研究投入，对创新药企将国家将通过创新新药研发的资金支持、创新新药的产品审批优化、创新新药的临床推广、自主产品定价等系列政策予以扶持。我们认为恒瑞医药、海正药业、康缘药业、科华生物等研发推动型的公司将长期受益。

[本文发表于]2008年9月15日