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简介：

上半年延续快速增长态势，下半年可能放缓

2008年1～5月份，医药制造业累计主营业务收入和累计利润总额分别同比增长29.43％和45.12％。

我们认为，今年下半年这种快速增长态势将放缓，预计，今年累计主营业务收入同比增速约为20％～25％，累计利润总额的增速为35％～40％，未来三年主营业务收入的增长仍能保持这种水平。

系统性风险下，医药板块也很难独善其身

在整体估值中枢下移的情况下，医药板块也很难独善其身，第三季度出现了补跌，截止到2008年9月22日，上证指数跌幅57％，上证180跌幅为60.36％，医药板块跌幅为50.23%，基本上达到平均跌幅的水平，我们认为，补跌基本到位。

从2005年起医药生物板块相对于全部A股的平均估值溢价率为57％，补跌后估值溢价率由74％下降到58％，基本达到历史平均水平。

补跌使医药板块相对风险得到释放

随着补跌的基本到位，医药板块聚集的相对风险基本释放，目前医药相对估值趋于合理。同时第四季度医改的征求意见稿将面世，会带来短期的利好刺激因素。

2008年第四季度，我们给予医药板块“买入”的投资评级。

逐步配置一些优质品种，攻守两相宜

我们认为，第四季度可以择机逐步配置一些优质品种，它们具有攻守两相宜的特性。

攻：2007年医药板块是一个普涨行情，进入2008年后医药股的走势出现了分化，市场又重新回归“质”的价值选择上。公司治理结构好、战略发展清晰、业绩增长明确的白马股又重新受到市场认可，2008年的动态市盈率仍然在30倍以上；而一些主业经营缓慢、缺乏长期战略规划、题材较多的公司股价则大幅回落，部分公司2008年的动态市盈率降到20倍。若第四季度出现板块行情，优质公司将成为领涨的主力军。

[本文发表于]2008年9月24日