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简介：

航运业整体为周期性行业，近些年航运市场高点使得船东增加了大量的船舶订单，即使不考虑需求下降，都足以让航运业进入下行周期，而基于中金宏观组对中国和全球经济未来更加看淡，我们认为航运市场的盛宴已经过去，08年将为周期的顶点。另外，我们研究了过去150 年的航运市场，发现平均周期长度为7.5 年，而且历史上航运下行周期都是以船东亏现金、拆船（因为卖不掉）来结束的，因此航运市场整体将至少面临2-3 年的下行周期，不同子行业略有不同：

- 干散货市场：由于订单量巨大，将面临3-4 年的下行周期，目前预计09-10 年平均BDI 为5000 和3000 点：主要考虑到中国固定资产投资增速放缓将直接影响铁矿石进口需求，而大量订单将导致未来即使考虑船舶延迟交付仍有大比例的供大于求。近期来看，十一月开始季节性旺季可能会带来运价反弹，但是是否能够到前期高点还要取决于中国经济情况；

- 油轮市场：未来三年的下行周期只在2010 年可能会有所反弹，成品油轮运价下行幅度将略好于原油轮。我们的观点变得更悲观主要基于：1）根据1973 年石油危机经验，全球经济下滑会滞后影响油运需求，因此09 年需求堪忧；2）08 年运价高于预期直接导致新增了大量船舶订单，将于2010-11 年交付；3）08 年大量单壳船已经通过改装成散货船退出市场，也就是说受散货市场带动，油运的单壳船行情提前在08 年予以了一定反映；

- 集运市场：在09 年将继续低迷，2010 年是否能够走出低谷尚取决于欧美经济走势。

[本文发表于2008年9月 简体中文版]