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简介：73-80 年油价大幅上涨的启示：供需弱平衡状态下，全球经济的快速增长尤其
是日本/美国等国家制造业的快速增长是全球油价上涨的根本动力，而73/79
年的两次地缘冲突使油价的产生短期飚升。
􀁺 81-87 油价大幅回落的启示：OPEC 的减产并未遏止油价的回落。相反，全球
经济的走弱及美日等制造大国的经济转型则是该阶段石油价格出现回落的主
要原因。
􀁺 02-08 年油价的大幅上涨又验证了全球经济尤其是中国制造业的崛起等需求因
素对油价起了重要作用。在2002-2007 年全球原油需求年均1.73%增长速度
中，中国原油新增需求的年平均量为49.7 万桶/天，占全球原油新增需求的平
均比例达到了38%。中国因素主要来源于其制造业取得了快速增长，02-07 中
国的工业增加值保持在两位数以上的增长速度，而中国制造业的增长原因主要
在于：一、中国房地产的上涨本身拉动了制造业的快速增长；二是中国作为全
球的制造业中心通过出口这个重要渠道分享美国等其他国家的房地产泡沫。
􀁺 油价的下跌幅度及时间有望超预期。2010 年——全球经济尤其是中国经济在
见底之日将是原油价格企稳之时。我们认为石油价格将最低回落至70 美金/桶，
即对应着传统原油（包含由于前期停开但近期由于原油价格上升而重新挖掘的
油井）的生产毛利率在40%，油砂（OIL SAND）等开采成本较高的原油毛利
率达到15%左右。

[本文发表于]2008年6月17日