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简介：
建议超配医药行业。近期医药股受整个A股下跌的影响，补跌较为严重，前期较为抗跌的一线基金重仓股、维生素原料药股也未能幸免。安信证券近期A股的策略观点认为：预期A股PE见底的目标将在1-2个月内实现，医药行业仍建议超配。在弱市环境下，择股和择时同等重要。我们在重点关注行业及个股的PE的同时，ROE也是重点考察因素。结合我们对细分行业和个股的选择，当判断PE见底、同时ROE未来增长确定的时候，那我们就找到了最佳的投资标的和介入时机。
医药板块整体估值水平已相对偏低。如果按总市值/最近四个季度净利润的方法计算，目前沪深300降至14.5倍，医药股的平均PE为22.4倍，医药板块PE/沪深300 PE=1.54倍。如参考98-99、02-04年市场低糜时期，医药板块PE/沪深300 PE分别是1.5和2.1倍，则这一溢价仍是合理的。而按照Wind统计的08年预测PE，沪深300为13.6倍，医药股为18.8倍，则医药板块PE/沪深300 PE=1.38倍，医药股则是低于以往历史溢价水平的。总体而言，医药板块整体估值水平经过前期的充分调整，相对沪深300已在相对偏低的位置；而考虑到医改即将带来的医疗市场扩容的行业政策性利好，应积极给予医药股估值相对于沪深300进一步的溢价。
医药板块08年中期业绩提升显著，ROE预期仍将保持增长。08年1-6月，医药上市公司主营收入和利润总额分别为1107.72亿元、93.21亿元，同比分别增长19.79%、43.49%；若剔除证券投资收益及公允价值变动收益影响，利润总额为90.93亿元，同比增长75.75%。08年二季度，主营收入和利润总额（剔除后）分别为576.24亿元、52.92亿元，环比一季度分别增长了8.42%、39.23%，延续了07年和08年一季度的增长态势，业绩提升显著。在经历了04-06年国家的政策性调控后，医药行业盈利能力从07年起开始复苏，ROE从06年的4.93%，大幅提升至07年的9.59%，08年中期的ROE达6.41%。即使在07年含较多证券投资收益、ROE比较基数偏高的情况下，我们预期08、09年ROE仍将保持一定的增长，在通涨和宏观调控的背景下，医药行业表现出较强的防御性。
“领先大市-A”的投资评级，投资风格的转换。我们认为整个医药行业目前所处的位置是接近PE估值的底部，在盈利能力及ROE持续上升的判断下，应该也是市场的底部。我们对整个医药板块的预期谨慎偏乐观，仍维持前期对行业“领先大市-A”的投资评级。在市场环境较弱的情况下，建议投资者注意投资风格的转换，暂时收缩投资阵线，重点配置非周期性、内生性增长明确的公司：双鹭药业、恒瑞医药、科华生物、沃华医药。丽珠集团受投资股票浮亏影响，股价向下调整较充分，主业增长明确，估值优势明显，也可择机适当介入。上实医药虽近期公告青春宝资产注入暂终止，但实际资产注入与上药重组合并进行，且08年主业增长稳健，故我们建议对其仍保持密切的关注。
建议超配医药行业。近期医药股受整个A股下跌的影响，补跌较为严重，前期较为抗跌的一线基金重仓股、维生素原料药股也未能幸免。安信证券近期A股的策略观点认为：预期A股PE见底的目标将在1-2个月内实现，医药行业仍建议超配。在弱市环境下，择股和择时同等重要。我们在重点关注行业及个股的PE的同时，ROE也是重点考察因素。结合我们对细分行业和个股的选择，当判断PE见底、同时ROE未来增长确定的时候，那我们就找到了最佳的投资标的和介入时机。
医药板块整体估值水平已相对偏低。如果按总市值/最近四个季度净利润的方法计算，目前沪深300降至14.5倍，医药股的平均PE为22.4倍，医药板块PE/沪深300 PE=1.54倍。如参考98-99、02-04年市场低糜时期，医药板块PE/沪深300 PE分别是1.5和2.1倍，则这一溢价仍是合理的。而按照Wind统计的08年预测PE，沪深300为13.6倍，医药股为18.8倍，则医药板块PE/沪深300 PE=1.38倍，医药股则是低于以往历史溢价水平的。总体而言，医药板块整体估值水平经过前期的充分调整，相对沪深300已在相对偏低的位置；而考虑到医改即将带来的医疗市场扩容的行业政策性利好，应积极给予医药股估值相对于沪深300进一步的溢价。
医药板块08年中期业绩提升显著，ROE预期仍将保持增长。08年1-6月，医药上市公司主营收入和利润总额分别为1107.72亿元、93.21亿元，同比分别增长19.79%、43.49%；若剔除证券投资收益及公允价值变动收益影响，利润总额为90.93亿元，同比增长75.75%。08年二季度，主营收入和利润总额（剔除后）分别为576.24亿元、52.92亿元，环比一季度分别增长了8.42%、39.23%，延续了07年和08年一季度的增长态势，业绩提升显著。在经历了04-06年国家的政策性调控后，医药行业盈利能力从07年起开始复苏，ROE从06年的4.93%，大幅提升至07年的9.59%，08年中期的ROE达6.41%。即使在07年含较多证券投资收益、ROE比较基数偏高的情况下，我们预期08、09年ROE仍将保持一定的增长，在通涨和宏观调控的背景下，医药行业表现出较强的防御性。
“领先大市-A”的投资评级，投资风格的转换。我们认为整个医药行业目前所处的位置是接近PE估值的底部，在盈利能力及ROE持续上升的判断下，应该也是市场的底部。我们对整个医药板块的预期谨慎偏乐观，仍维持前期对行业“领先大市-A”的投资评级。在市场环境较弱的情况下，建议投资者注意投资风格的转换，暂时收缩投资阵线，重点配置非周期性、内生性增长明确的公司：双鹭药业、恒瑞医药、科华生物、沃华医药。丽珠集团受投资股票浮亏影响，股价向下调整较充分，主业增长明确，估值优势明显，也可择机适当介入。上实医药虽近期公告青春宝资产注入暂终止，但实际资产注入与上药重组合并进行，且08年主业增长稳健，故我们建议对其仍保持密切的关注。
[本文发表于]2008年9月10日