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简介：

行业整体增速依旧较快，主业增长和费用控制得力是主要动力。2008年中期上市公司合计实现营业收入1029.48亿元，同比增长18.68%，实现归属于母公司净利润72.51亿元，同比增长31.49%，延续了1季度的增长态势。扣除板块内的公允价值变动收益与投资收益之后，板块利润总额同比增长74.42%，在此基础之上再扣除化学原料药影响后，利润总额同比增长34.94%，相比07年和08年1季度的数据有所下降，但依旧较快。

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子板块业绩表现不一。化学原料药板块受益于大宗原料药涨价，业绩实现井喷，上半年归属母公司净利润同比增长239.36%。化学药和生物药板块表现良好，上半年归属母公司净利润分别同比增长44.82%和28%，扣除投资收益和公允价值变动收益的影响后利润总额分别同比增长50.44%和44.78%，保持快速增长。中药和医药流通板块增速有所放缓，其中中药板块受投资收益等拖累，净利润下滑，扣除投资收益和公允价值变动收益影响后利润总额分别同比增长28.23%和15.15%，对比07年和08年一季度增速也有所下降。

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下半年净利润增速将趋缓。通过对比07年和08年1季度扣除公允价值变动和投资收益后数据，除了化学原料药板块外，余者增速均稍有下滑。下半年成本压力依旧不减，且07年上市公司主业增长较快和投资收益巨大造成了基数较大，而今年公允价值变动和投资收益的大幅度减少，部分化学原料药产品价格已经回落，我们判断今年下半年板块的净利增速也将进一步趋缓，主业也将以平稳增长为主。

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维持行业“增持”评级。虽然医药行业也会受到宏观经济形式的影响，但药品消费市场依旧不断扩大，监管虽然严厉，但行业已经步入了良性发展轨道，未来值得看好。在大盘持续低迷的情况下，我们建议投资者长线投资，布局未来。维持双鹭药业、康缘药业“买入”评级；维持双鹤药业、恒瑞医药、云南白药、康美药业、天士力、科华生物、天坛生物等“增持”评级。

[本文发表于]2008年9月8日