文档大小：229KB22页的PDF文档

简介：本月我们关注行业和上市公司变化： 􀂾 行业层面：趋势向好的经营数据是2 季度毛利率28.5%，净利润率7.5%，同比提高3.2 个百分点和3 个百分点，都创出近年新高；变差的经营数据是受银根紧缩影响，企业经营活动现金流压力加大。 􀂾 子行业层面：趋势向好的是生物制药收入增速加快，净利润增长突出；中药行业化解药材价格上涨压力，毛利率提升。需要关注的是化学制剂药和医药商业收入增速有所回落。而化学原料药进入景气顶峰，需谨防周期回落。 􀂾 上市公司层面：主业增长持续表现较好的公司：仍然是恒瑞医药、国药股份、东阿阿胶、科华生物和华兰生物，上半年都实现40%以上增长。经营趋势向好的公司：云南白药、海正药业、S 三九、ST 中新、S 哈药、东北制药和南京医药，其中云南白药和海正药业经营趋势向好具有较为明确的可持续性。经营趋势变差的公司：广州药业2008 年经营形势严峻。尚没有任何起色的公司：同仁堂、片仔癀、天士力，都是销售没有获得突破。 􀂾 政策层面：关注国家基本药物目录公布，医改带来的市场扩容不容忽视。 􀁺 二级市场表现，进入补跌阶段：上半年医药板块相当抗跌，但随着相对估值继续提高，估值压力加大，整个板块8 月中下旬进入补跌阶段。 􀁺 投资策略：政府投资方向、需求刚性和抗通胀是我们在此轮熊市中配置医药的核心要素，我们相信配置医药仍将获得很好相对收益，并可能在今年四季度或明年1 季度获得较好绝对收益。我们建议投资者在股价回落中增持优质股票：第一，我们的核心观点仍然没有变化，熊市中配置确定性增长，优选一线股票，在股价回落中增持：恒瑞医药、云南白药、东阿阿胶和国药股份未来几年净利润复合增长率有望保持在30%以上，我们建议投资者在股价回落中增持，等待四季度预期2009 年业绩带来的股价上涨机会。第二，部分公司大幅回调，为市场带来了安全机会：海正药业和双鹤药业2009 年预测市盈率分别为16 倍、17 倍，为股价提供了较高安全边际。