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简介：

全球3G 发展情况、非对称管制措施一直是投资者关心的两个话题

目前全球3G 用户进入快速增长阶段，2007 年底全球3G 用户达2.9 亿户，占比8.6%。WCDMA 占据压倒性优势（占比68%），并且优势正不断扩大。日本、韩国是全球最发达的3G 市场，用户占比均超过60%，数据业务收入最高已达35%。

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全球3G 市场、日韩3G 发展、国外非对称管制的五大启示

（1）国内运营商发展3G 业务是未来五到十年的大势所趋。

（2）WCDMA制式占据巨大优势，新联通将长期受益于此。

（3）3G 时代增值业务将持续形成收入增长点，有利于稳定ARPU 值。

（4）“非对称管制”将利于弱势运营商。

（5）行业利润率走向的决定性因素是“用户增长空间、行业监管导向”。

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国内通信运营行业是依旧处于黄金增长期的伟大行业

“行业有光明的未来、行业的收入及利润能随经济发展持续稳步提高、企业保持难以复制的竞争力及盈利水平、持续惠及人们生活”，这些因素使国内通信运营行业具备被称为“伟大行业”的资格。根据我们的测算：5 年、10 年、15 年后行业收入和利润将是2007 年的（169%、206%）；（259%、348%）；（364%、535%）。

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未来五年三大运营商将“高端者低端化，低端者高端化”

中国移动目前拥有国内80-90%的手机中高端用户。未来在同新联通、新电信的竞争中面临原有中高端用户流失的风险，将趋于低端化。“用户携号单向转网”政策，新电信、新联通的“捆绑式”销售都将是催化剂。证券市场整体的疲软已经将新联通、新电信的股价推至低于企业价值的境地。综合各因素，我们维持：中国联通“推荐”评级，中国电信“谨慎推荐”评级，中国移动“中性”评级。

[本文发表于2008年8月20日]