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简介：

主要结论：南京医药经过多次外延式扩张，已成长为全国第五大医药商业流通企业，龙头地位日渐显现。虽然目前，公司盈利能力还较弱，但我们看到公司为提高自己在产业链中的地位，从药房托管到药品集成化供应链管理，一直致力于商业模式的创新，非常契合未来中国医药商业的发展趋势，值得我们长期看好。我们建议积极增持公司股票。

上半年经营业绩同比增长38.08%。2008 年上半年公司实现销售收入55.69 亿元，同比增长21.19%；实现利润总额5122.30万元，同比增长10.01%；净利润2793.66 万元，同比增长38.08%；实现每股收益0.11 元。（1）上半年公司毛利率提升了0.65 个百分点；（2）期间费用率同比上升了0.66 个百分点，其中财务费用同比上升了50.37%；（3）净利润增速快于收入增速主要受益于所得税下调和部分政府补贴，其中所得税实际税率下降了11.8 个百分点，营业外收入今年多贡献了560余万元；（4）公司经营性现金流虽然为负值，但改善程度较大，同比增加了89.62%。

跨区域的现代医药物流企业初具雏形。公司市场网络已覆盖了苏、皖、闽、豫、鲁、浙、沪六省一市（见图1），07 年销售规模超过90 亿元，业务涵盖现销快配、医院纯销、药房托管、零售连锁和医药工业五个业态。现销快配已发展会员客户1700 余家，梳理订单集成目录共2200 个品规，稳定终端客户数达3 万余家，加上药房托管150 余家、零售药店400余家，基本实现了全流域一体化的药品分销网络（见图2）。

[本文发表于]2008年8月22日