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简介：

业绩增长符合预期

公司的净利润增速超过营业收入的增速，主要原因是公司工业部分三大主业中占比最大的大输液项目的收入增速达到23.7%，其毛利率水平也提高了2.56%，达到38.8%。公司的大输液项目毛利率的提高略超我们的预期，我们预期随着塑料包装大输液产品竞争的激烈，公司的大输液产品毛利率继续提高的可能性较小。但从中报的情况来看，公司大输液的规模效应以及相关采购成本的降低使公司的大输液产品的毛利率略有上升。但公司其他医药工业产品的增速只有4.1%，低于我们的预期，公司认为其主要原因是部分产品在提价前减少发货数量。

大输液项目前瞻

大输液项目的高速增长主要是公司的产品升级换代带来的，目前国内的大输液行业正处在由塑料包装代替玻璃瓶包装的转型时期，公司作为国内大输液领域的龙头企业，将在未来2-3 年享受整个行业升级的成果。目前各大输液巨头都在跑马圈地，争取在产业升级占有更多的市场份额，本次中报公司也表示将新建辽宁双鹤，继续扩大塑料瓶包装大输液的产能并且占领东北市场。公司在辽宁的生产线1 期的产能在1 亿瓶左右，公司在广东的佛山双鹤目前的产能已经达到3500 万袋/年，公司预期今年年底可以达到盈亏平衡。我们认为公司在未来3 年内每年的产能扩张速度将会保持在20%左右。

盈利预测及投资评级

我们预测公司2008-2010 年的营业收入分别可以达到51.87 亿元，59.13 亿元和66.22 亿元，净利润分别为4.33 亿元，5.49 亿元和6.5 亿元，折合每股收益为0.91 元，1.15 元和1.37 元

[本文发表于]2008年8月18日