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简介：

2008 上半年公司实现营业收入4.12 亿元，同比增长27%。实现净利润6564万，同比增长46%，略低于我们50%增长预期，每股收益0.36 元。净利润增长来自中药工业收入增加、投资收益和公允价值变动、所得税减少。二季度单季实现收入1.91 亿，同比增长2.3%，实现净利润4530 万，同比增长55%，每股收益0.25 元。

2008 上半年中药工业实现收入2.57 亿，同比增长42％，一季度增长迅猛，二季度增速放缓，我们认为正常；上半年投资收益和公允价值变动约贡献2000万税前收益。由于报告期初，公司持有的交易性金融资产和可供出售金融资产发生了应纳税暂时性差异，报告期末应纳税暂时性差异消失，相应的递延所得税负债转回冲减了本期所得税2170 万元，上半年所得税为零。

公司综合毛利率提高2 个百分点，受药材成本上升影响，中药工业毛利率同比下降4 个百分点。公司期间费用同比增长2.6%，期间费用率下降了近11 个百分点。其中母公司销售费用率同比下降了7 个百分点，与2007 全年相比增加了3 个百分点。公司中药工业销售增长已经体现出营销投入成效，我们预计二线产品和新产品将会在营销体系上实现放量。

公司应收账款周转天数35 天，存货周转天数95 天，较为正常，其中预提营业费用其他应收款新增了3000 多万。每股经营活动现金流0.16 元，低于净利润水平，考虑银行可现票据同比增加4200 万，经营活动现金流较为正常，公司经营质量保持了健康水平。

我们维持公司2008-2010 年EPS 0.81 元、0.91 元、1.14 元，同比增长-15%、13%、25%，2008 年主业贡献的EPS 为0.71 元，同比增长214%。2008-2010 年主业对应的预测市盈率分别为28 倍、22 倍、17 倍，当前估值基本合理，公司经营稳健，质地较优，当前市场值得持有，我们维持“增持”评级。

[本文发表于]2008年8月11日