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简介：

公司继续保持良好发展态势。公司上半年实现营业收入19.10 亿元，同比增长19.94%；实现营业利润2.77 亿元，同比增长116.55%；净利润2.09 亿元，同比增长122.95%；实现经营性净现金流量7.54 亿元，同比增加52.25%。EPS 为0.21 元。其中，医药板块实现销售收入22.74 亿元，同比增长15.09%，毛利率同比下降了0.53%；包装印刷、医疗服务以及其它业务实现销售收入分别是17239.66 万元、5304.37 万元和5213.37 万元，分别同比增长了-1.09%、65.20%和25.02%，毛利率分别下降了2.12%、6.33%和11.56%。

医药业务增长较为明显。公司上半年医药板块同比增长15.09%；其中，制药业务实现销售收入11.47 亿，较上年同期增长23.72%，毛利率同比下降了2.45%；OTC 销售额同比增长14%，中药处方药销售额同比增长50%，抗生素及原料药延续了较快的增长势头，销售额同比增长66%，免煎中药销售额同比增长55%，整体业务状况符合预期。从重点产品来看，其中核心产品感冒灵增长26%，参附及生脉分别增长52%及230%，皮炎平、三九胃泰保持平稳；新产品小儿感冒灵、复方氨酚烷胺、无水头孢唑林钠等增长快速。

医药商业实现销售收入5.06 亿，较上年同期增长16.11%，毛利率提升了1.21%。财务费用大幅下降增厚了公司业绩。新三九控股有限公司等偿付方已根据《三九集团债务重组协议》的约定，偿付三九医药的全部重组债务，公司财务费用从去年同期9232.7 万元下降到今年的319.9 万元，财务费用的下降相当于增厚EPS约0.09 元。报告期内，公司的销售费用率、管理费用率也有所下降，期间费用率合计下降了6.22%。

华润入主、企业新起点。我们认为，华润入主对三九构成长期利好。一方面，历时多年的三九清欠重组工作在华润集团的操刀下，尘埃落定，制约三九医药发展的高额债务枷锁宣告解除，企业迎来新的发展起点；另一方面，华润入主后，一定会倾全力支持三九的发展，从上半年批露的数据，三九在大股东的支持下，加大了对市场和研发的投入，市场推广费、市场开发和商业费用以及研发费用各增长了114%、226%和86%；再者，公司与主业相关的并购以及与主业无关业务的剥离在2008 年开始加快了步伐。

[本文发表于]2008年8月5日