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简介：

油价上涨三个阶段。第一阶段是从2002 年1 月份的20 美元/桶上涨到到2005年9 月份的65 美元/桶；第二个阶段是从2005 年9 月的65 美元/桶到2007年1 月份的54 美元/桶，这是一个区间震荡的阶段，呈现回落－上涨－再回落的走势；第三个阶段是从2007 年1 月份的54 美元/桶上涨到2008 年6 月份的134 美元/桶。

三个阶段主要驱动因素的变化。在第一阶段，驱动国际原油价格上涨的主要因素是全球石油需求的快速增加，美元的贬值在04 年9 月份之前也起了一定的作用；而在第二阶段，全球石油需求增速的放缓，美元的止稳，是对油价的回落起决定作用的；第三阶段，原油价格的快速上涨主要因素是非OPEC国家产量的下降，期间美元的贬值也起了一定的作用。

国际原油价格有望在三、四季度进入一个围绕中轴震荡的格局。主要的原因如下：第一是供给层面的，非OPEC 国家的产量恢复增长；第二是需求层面的，从历年的情况来看，9、10 月份主要发达经济体的需求都会有个回调；第三，中国在年内可能再调一次价格，新增需求会受到影响；第四，美国11 月份的大选。

历次调整的情况。平均调整时间为2 个半月。幅度最小的为16%，最大的调整幅度为35%，平均调整幅度为23%。创新高所需时间需要4 个月。以平均调整幅度来推测，价格的低点可以见到113 美元/桶，以极端调整幅度来看可以见到97 美元/桶。

我们认为国际原油价格在三、四季度会进入一个区间波动的格局，初步的判断是波动的中轴为130 美元/桶，上下波动的区间为20%左右。上行风险在于供给面的问题，包括非OPEC 产量增长低于预期和供给中断，下行风险在于需求增速的进一步回落。

[本文发表于]2008年7月30日