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简介：一线产品稳定增长，二线产品持续放量保证公司业绩增速依旧较快。上半年公司一线主打产品桂枝茯苓胶囊1到6月份累计实现销售收入1.32亿元，同比增长11%；二线产品腰痹痛胶囊、散结镇痛胶囊、热毒宁注射液销售收入分别较去年同期增长了68%、42%和87%，收入上半年累计分别达到4603万元、3889万元和4072万元。二线产品的持续放量是推动公司业绩保持快速增长的主要原因，我们认为公司下半年乃至09年仍然会保持这种态势。

高毛利产品占比加大带动公司整体毛利率上升。报告期内，公司高毛利的工业产品继续放量增长，以热毒宁为例，该产品的07年中期占销售收入比重为4.89%，08年占比已经达到7.10%；而包括热毒宁、腰痹痛胶囊、散结镇痛胶囊在内的工业产品快速增长，销售收入的占比已经由07年中期的17.19%上升到21.92%，这些高毛利的产品加速销售，带动了公司综合毛利率同比提高了4.56个百分点，达到59.14%。我们认为公司随着公司医药工业部分不断地扩大，未来新药的不断推出，公司的毛利率有望持续升高。

三项期间费用率稍有上升。公司在报告期内明显加强了销售力度，包括新增的2400余万元的广告费用，销售费用率同比上升了3.61个百分点，达到32.36%；同时公司加强管理和内部控制，管理费用率同比下降了1.91个百分点，因此公司三项期间费用率同比上升了1.68个百分点，为44.33%，变化不大。

盈利预测与评级。我们看好公司未来的发展前景，维持此前对公司的预测，08年至10年摊薄后每股收益分别为0.55元、0.77元和0.98元，净利润3年复合增长率超过40%，以17日收盘价21.36元计算，对应08动态PE为39倍，在医药股中估值不低，但是公司良好的成长性，和业绩能够维持较快速度增长的预期使其成为当前市场上公认的“抗跌型”品种，维持“买入”评级。

[本文发表于]2008年7月18日