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简介：维持工程机械 “增持”评级，
08 年行业利润增速将明显放缓，但行业稳定增长特征没有改变，股价已对不利
因素过度反应，估值明显具有吸引力。建议配置中联重科、三一重工、山河智能、
厦工股份、安徽合力。
        工程机械周期特征因出口显著改变，周期更长，波动性更小：
收入增速回落，三年复合增速30%；内需增速将放缓，但高速增长的趋势没有
改变，同时内需的波动性收窄；出口占比，出口对增长的贡献率提升，部分抵消内
需增速的放缓，因而增长周期变的更长更平稳。
        毛利率、销售净利率、ROE 将在 08 年后缓慢下滑
需求放缓、要素价格上涨将显著挤压行业利润；但行业国际竞争力提升，同时
中国品牌折价进入稳步降低阶段，规模经济下费用率下行，提升盈利能力。综合而
言，08 年起毛利率、销售净利率水平回落，ROE 水平也将见顶回落。

[本文发表于]2008年6月21日