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简介：受内外部负面因素日益深化的影响，08 年二季度国内纺织服装行业运行在一季度基础上继续下滑，全行业规模以上企业主营收入和利润总额增速继续下降，二季度开始行业的毛利率在一季度的基础上出现了小幅的下降态势。

08 年前5 月的数据显示国内纺织服装行业固定资产投资增速在一季度的基础上继续放缓，二季度开始行业出口增速也有进一步下降的态势。另外值得注意的是，从二季度开始，国内宏观调控、通货膨胀和市场对国内经济增长前景的担忧导致服装类消费品零售总额的增速也出现了一定的下滑。内需替代投资和出口拉动行业增长的作用未来需要进一步观察。而行业CPI 指数和PPI 指数的持续背离也预示着行业盈利空间进一步面临进一步压缩的可能。

我们对行业维持“中性”评级，建议规避上游纺纱织造类生产企业，特别是出口加工型企业，继续看好（1）以内销为主的品牌零售型企业（2）具有相对垄断优势的细分行业的成长龙头（服装辅料、面料、配饰）。

对重点公司的中报跟踪发现行业内不同公司经营形势可谓冰火两重天，以内销为主的品牌服装企业和部分小行业龙头在重重压力之下依然保持了业绩的快速增长，而大量出口比重较高的企业或正处于规划扩张阶段的小企业其盈利增速受制于宏观环境和行业里明显放缓。

业绩较好或可能超预期的公司：七匹狼和伟星股份。预计两家公司中报盈利同比增速分别在150%和60%左右。报喜鸟中报业绩与一季报中的预测基本一致，预计同比增长75%左右。瑞贝卡中期盈利也有望保持30%左右的快速增长。

业绩基本符合预期的公司：鲁泰和雅戈尔。08 年中期业绩保持平稳增长，尽管受到行业出口压力的影响，但凭借公司在行业内的综合竞争力和多元化的优势，两家公司08 年中报盈利可能分别增长23%和9%左右。

业绩可能低于预期的公司：孚日股份、众和股份、浔兴股份。受行业系统性风险和宏观环境影响较大，销售收入增速低于预期、毛利率小幅下降和期间费用的快速增加将导致上述三家公司中报盈利低于预期，我们初步测算他们的中报业绩将与上年同期基本持平或略高于上年水平，盈利增速明显低于收入增速。

[本文发表于]2008年7月