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简介：

♦ 目前国际证券市场融资融券模式分为以美国为代表的市场化模式和以日、韩、台为代表的专业化模式。在市场化的融资融券模式下，融资融券的中介功能完全由证券公司来实现；在专业化的融资融券模式下，向投资者融资融券的功能仍然由证券公司来实现，但转融通功能由带有垄断性质的证券金融公司来实现。
♦ 《证券公司监督管理条例》规定，证券公司从事融资融券业务，自有资金或证券不足的，可以向证券金融公司借入，证券金融公司的设立和解散由国务院决定。以此推断，中国融资融券的基本模式采取以日本、韩国和台湾为代表的专业化模式的可能性较高。我们推测中国融资融券的开展有可能分为两个阶段：第一阶段：首先由试点证券公司以自有资金和自有证券开展对投资者的融资融券业务，并逐步推广到整个证券行业；第二阶段：在证券金融公司设立并正常运作之后，择机开展证券金融公司对证券公司的转融通。
♦ 在第一阶段，由于证券公司的自有资金和自有证券有限，可供融资融券的证券和资金也十分有限。与此同时，证券公司开展融券业务必须以自有证券借出给投资者，而借出股票将使证券公司面临较大的系统性风险，预计证券公司开展融资业务的动机将远高于开展融券业务。而且，以基金为代表的机构投资者的融通渠道相对较多，在参与融资融券业务方面有可能受到政策上的限制，个人投资者有可能成为融资融券业务的主要参与群体。

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