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简介：

证券行业长期增长趋势明确。现有盈利模式导致我国证券行业利润水平
存在较大波动性，但随着资本市场体系的完善、行业内部制度建设的加强
以及管制的逐渐放松，证券行业长期增长趋势已经确立。特别是随着融资
融券、股指期货等创新业务的推出，证券行业将得以拓展收入来源，逐步
降低对传统业务的依赖，增强盈利稳定性。
􀁺 谁能从行业长期增长中获益？由于业务机会逐步向优质券商集中，将进
一步加剧行业分化。对各证券公司而言，资金实力、创新能力和风险控
制水平是实现盈利模式改善、增加盈利稳定性的关键所在，长期而言，
具备以上几方面优势的公司将更具竞争优势和投资价值。
􀁺 中短期增长存在一定的不确定性：由于创新业务尚在培育初期，盈利模
式改善仍有待时日，因此未来二至三年内国内证券公司的业务发展空间
仍主要需考察现有业务发展趋势。我们认为，在经历了2007 年爆发式
增长后，经纪业务和投行业务增速将放缓，进入稳步发展时期，而资产
管理业务（包括基金公司业务）发展空间巨大，将逐步成为稳定而重要
的利润来源。具有规模网络优势、良好投资能力以及资管业务（包括基
金公司）竞争优势的证券公司将更有能力抵御中短期的不确定性。
􀁺 投资策略建议：长线投资者可以长期持有龙头公司以分享证券业的长期
快速增长，而趋势投资者可以利用券商股的高β值特征，结合对行情的
判断，波段操作。

[本文发表于]