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简介：

◆寿险保费的快速增长是有价值的：
2007 年平安、国寿和太保的总保费利润率分别为9.07%、6.13%和5.95%，比
2006 年都有一定程度的提高。在2007 年出现巨大的赔付、高水平的红利支出等情
况下，保费利润率仍然处于上升通道。从一季度的经营状况来看，我们认为2008 年
年红利支出已经开始减少，这对承保结果的改善起到了较大的重要。承保结果的改
善，保费高增长仍然是有价值的增长。
◆长期投资收益率的精算假设仍然保守：
2007 年国寿和平安都在内含价值报告中调高了其精算假设中的长期投资回报
率，调高为5.5%。我们认为这主要是出于对投资渠道进一步放开和宏观经济持续向
好做出的。通过观察1975 年以来主要国家保险资金投资回报率的情况发现，大部分
情况下能够维持6%以上的投资回报率，我们认为三家公司的精算假设仍然是较为保
守的。
◆固定收益投资业务或将成为股价上涨的催化剂：
承保业务在二、三季度不会有明显的改善，投资业务将成为股价上涨的催化剂。
我们预计二、三季度公司债市场将得到较快发展，保险公司投资公司债的方案也会
出台，这会成为股价上涨的催化剂。

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