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简介：

创业板、融资融券和股指期货的推出已没有根本障碍、在年内铺开的
可能性很大，创新业务的全面铺开已水到渠成。创新业务的全面铺开
有两重效用，首先是为证券公司提供新的盈利增长点，虽然单个业务
的贡献度可能不高，但累计起来，创新业务对净收入的贡献将十分明
显。从时点上判断，2009 年创新将全面贡献业绩，创新业务对行业领
先券商收入的贡献将上升到20%甚至更高；其次，对传统业务的改变
也不容小觑，创新将从为传统业务带来增量收入、改变传统业务竞争
格局和转变传统业务经营模式3 个方面给传统业务带来深远影响。创
新在这方面的影响将甚至超过创新本身带来的直接贡献。
􀁺 此轮上涨无疑是对前期大幅下跌的一种修正，但经过近期的大幅回升
之后，即便是按照我们较为乐观的业绩预期来看，券商股2008 年的动
态市盈率也普遍达到20-30 倍，整体估值水平已经基本反映了未来业
绩增长的预期；而从悲观的业绩预期来看，部分券商亦有明显高估。
􀁺 市场的走强和上升趋势的确立、融资融券和股指期货等创新业务的推
出、乃至券商上市融资热潮的兴起都将可能改变我们对整个行业的业
绩预期以及估值判断。
􀁺 龙头券商仍有较大程度的低估，继续维持对中信证券、辽宁成大和吉
林敖东的增持评级。对于中小券商而言，我们需关注长江、东北和国
元证券的融资进程以及融资对其综合竞争力的提升。

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