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简介：

航空公司一季度业绩，汇兑收益担当盈利主力。
一季度国航净利润同比增长147%，南航实现扭亏。人民币升值加速，使得高额汇兑收益担当航空公司盈利主力，大概估算汇兑收益分别占国航、南航利润总额的110%和160%。
航空股估指讨论，我们采取了国际估值、A-H 股估值以及航空股历史估值三种比较方法，结论是目前A 股航空股估值处在高位。目前A 股主要航空公司PB 指标分布在4-5 倍区间，而世界其他市场同等ROE 水平的航空公司PB 不到2 倍。
目前51 只两地上市股票AH 平均溢价108%，三只航空股平均溢价167%，AH 溢价水平相对整体平均水平高出50%。
08 年伴随大盘回落，航空股PB 从9 倍降至目前的5 倍左右，但和行业历史平均3.5 倍PB 相比，目前估值仍处在高位。

[本文发表于2008年4月 简体中文版]