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纯碱行业深度研究报告
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由于2007 年国内纯碱产量增速明显放缓，而下游房地产、建材、汽车
等投资增长强劲，国内纯碱供应偏紧，近期这种紧张局面有所加强。
2008 年由于释放产能较小（下半年投产装置产能主要在2009 年释放），
下游需求继续保持旺盛，供应整体偏紧的局面将会持续，并且能源、
人工等价格上涨推动成本上升，纯碱价格能够得到支撑，预计2008
年纯碱均价将同比上升10%以上。
2008 年下半年青海碱业二期90 万吨、金晶科技昌邑100 万吨项目，
以及山东海化40 万吨，三友化工30 万吨扩产项目将陆续投产，另外，
据闻湖北双环科技也要在2008 年底前将本部60 万吨纯碱装置扩能到
100 万吨，2009 年国内纯碱供应紧张的局面也将得到缓和。
鉴于纯碱行业处于景气上升阶段，给予行业“增持”评级。
纯碱类上市公司股价近期涨幅很大，建议投资者短期内谨慎参与。我
们预计三友化工2007、2008 年EPS 分别为0.61、0.89 元，给予“谨
慎增持”评级。预计山东海化2007-2009 年EPS 分别为0.43、0.68、
0.6 元，给予“中性”评级。
纯碱公司产量大、单价低的特点使得公司业绩对纯碱价格敏感度很高，
比如：若生产成本维持不变，纯碱价格每变动10 元/吨，三友化工EPS
将变动约0.022 元；山东海化EPS 将变动约0.019 元，因此建议投资
者关注纯碱价格变动，适度进行趋势性投资。
feng2008-1-23 11:09:56
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