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简介：上游原材料价格增速有望趋缓，公司成本压力得以缓解。随着国内外新增浆线投产，制浆产业链的供不应求局面有望好转，浆价上涨动力主要来自向下游转嫁成本压力，而制浆环节的超额利润将逐渐减少。原材料价格增速放缓，这将缓解造纸企业的成本压力，并进一步提升企业的盈利水平。
􀁺 造纸行业将成为为数不多受益于人民币升值的制造业。造纸产业的原料对外依赖度较高，进口原材料和设备用汇量居各行业前列，人民币持续升值将有助于降低企业成本。
􀁺 建议关注高景气周期的纸种子行业。我们最看好的纸种为文化纸和白卡纸，预计将会出现供不应求的局面，价格有望继续上涨；而铜版纸和新闻纸仍将过剩，行业景气依赖于出口市场的消化，而行业寡头垄断者具备一定向下游转嫁成本的能力，特别体现在铜版纸；而箱板纸价格则将受制于产能的集中释放，但需求的增长仍可使纸价出现成本推动型上涨。
􀁺 仍然“看好”造纸行业，建议超配。除上述因素外，造纸上市公司的估值也极具吸引力，行业向好过程中业绩有望超预期。推荐的公司依次为：太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业、华泰股份和景兴纸业。而岳阳纸业基于其林业资源的长期价值，维持“增持”。

[本文发表于07年12月，简体中文版]