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简介：

鄂武商董事会今日公布签定重大合同公告，主要内容有：1）以6185万元的价格受让武汉展览馆国有产权;2)以6358万元的价格受让皇经堂蔬菜批发交易市场的国有产权。 　　此前的6月27日，鄂武商公告在湖北襄樊签订一个5.26万平米的商业物业，主要开始异地百货店。 　　我们认为，鄂武商（000501.SZ）签定武汉展览馆和皇经堂蔬菜批发交易市场国有产权合同，表明公司迈向建武汉摩尔城和实施超市门店快速扩张的第一步。 　　事件评论:一、以较低成本获得商业土地:根据公告，公司签订受让合同，分别以6185万元和6358万元的价格分别受让武汉展览馆国有产权和皇经堂蔬菜批发交易市场的国有产权，而武汉展览馆的总资产和净资产分别为9194.58万元和6170.80万元；皇经堂蔬菜批发交易市场总资产和净资产分别为6708万元和6358万元。 　　我们认为，签订本次合同的主要意义是，鄂武商以预期的成本拿到了武汉展览馆这个优质商业地块的18亩土地，如果按照支付的合同价格和承担的债务来看，本次受让的成本为每亩518万元（=9194万元/ 18亩），而我们判断该地块的实际市场价值应该在每亩1200万元以上。当然，公司可能还要支付武汉展览馆员工的改制或分流费用。 　　此次受让的武汉展览馆和皇经堂蔬菜批发交易市场均位于市内的核心地块，表明公司走出了迈向扩建武汉摩尔城的第一步。除了武汉展览馆这18亩土地以外，还有33亩土地尚在政府手中。 　　二、银泰与国资公司对鄂武商的控制权之争对公司长期经营带来不确定性:1、银泰否决公司再融资议案表明银泰和武汉国资对武商的控制权争议依然存在:在2007年6月20日鄂武商的年度股东大会上，鄂武商大股东银泰投资对鄂武商增发1亿股、募集10亿元的资金投了弃权票，导致鄂武商再融资的提案没有获得通过。我们认为，银泰对该议案投了弃权票，表明银泰与武汉国资仍然存在控制权的争议。 　　2、两大股东的控制权争夺有可能对公司长期经营带来的负面影响:从2006年度股东大会来看，双方至少已经达成协议，由银泰方向鄂武商派驻一名董事（王纯先生）。但我们认为，银泰可能不仅仅要求向鄂武商委派一名董事，而且可能还要委派更高的管理人员，进一步参与到鄂武商的经营管理。因此，我们担心，到2007年10月鄂武商董事会换届前，银泰可能会提出新的上市公司人事安排要求。 　　我们认为，双方股东层面的控制权争夺，短期内对公司经营没有实质影响，但一旦这种争夺涉及到公司的管理团队，会给现有的管理团队产生不良的预期。       盈利预测与评级:我们认为，实施连锁百货扩张和武汉摩尔城项目对公司近年的业绩没有多大影响，只是为公司长期发展奠定基础。 　　鄂武商业绩的增长的驱动因素主要为公司新武汉商场即将（计划2007年国庆前夕）开业以及武汉广场租金上调整或经营权收回，而能否收回武汉广场外方49%的经营权决定公司未来2年业绩增长的差异。

[本文发表于]2007年10月05日 简体中文版