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简介：公司为福建省福州市百货龙头企业，在市内拥有3家正常经营的百货店，其中的“东百商场”和“东方百货”位于福州市核心商圈东街口的黄金地段，公司整体租赁的“元洪购物广场”也于今年5月初开业。
　　福建省作为经济发达的沿海省份，社会消费品零售总额增速高于全国平均增长水平，省会福州市2006年实现社会消费品零售总额775.53亿元，比上年增长达16.97％，零售总量、增幅继续保持全省领先地位，在全国26个省会城市中总量排名第12位，增幅居第2位。
　　公司原有的两家百货店通过动态的品牌调整，有望继续保持较高的内生性增长，其中东百商场收入07年有望保持20％左右的年增长，东方百货因基数低，收入增长率07年有望在40％左右。刚开业的元洪城将成为公司新的利润增长点，该广场50％左右的面积用于转租，转租取得的租金收入能够支付全部租金，因此元洪购物广场当年基本能实现盈利，但未来盈利水平的高低直接取决于该广场另50％面积的百货经营状况。
　　我们预计公司07～09年每股收益分别0.46元、0.73元和0.88元（08、09年预期中均含0.11元房地产投资收益）。目前主要零售类股2008年的平均市盈率为44倍，若按这一相对估值测算，则公司12个月合理股价为27元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：元洪购物广场由于新开业，未来业绩存在不确定性，有可能达不到我们预期；公司股权激励的实施有可能在管理费用上影响公司的业绩，我们在业绩预测中暂未考虑。

[本文发表于]2007年10月04日 简体中文版