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简介：
    我们与市场观点的不同――开店速度加快不是我们关注公司的唯一理由：目前市场主要的观点集中在开店速度加快保证了公司主营收入的高增长。我们积极肯定这一观点，但是，我们还关注股权激励对公司未来成长的促进和盈利稳定的保障作用。公司2006年实施股权激励计划，在5年的行权期内，只有保证前3年的净利润年平均增长率都不低于10％的条件下才能行权，保证了公司未来3－5年盈利增长稳定性，未来高成长性值得期待。
    估值与投资评级――给予“增持－A”投资评级：我们预计公司07－09年每股收益分别为0.45元、0.73元和1.25元，参考行业上市公司的平均估值水平，考虑公司在品牌和销售网络上的领先优势应享有的合理溢价，给予公司08年35倍的市盈率，未来6个月的目标价位为29元，给予“增持－A”的投资评级。
    主要风险――费用控制面临压力，自营店管理人才缺乏：近年来国内各主要城市的店面购买成本和店面租金成本上升比较快，使得未来公司的期间费用控制面临压力；与自营生活馆配套的管理人才的缺乏也会对其盈利产生不利影响。

[本文发表于2007年11月28日   简体中文版]