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简介：
    1．中国中铁是中国最大的铁路基建建设公司，业务包括基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发和其他业务。由于基建建设业务是政府主导型的业务受到政策影响比较大，以及房地产业务是典型的周期性业务，因此预计未来中铁的业绩将出现大幅度波动。
    2．由于受到铁路大规模建设的推动，2005年和2006年的主营业务收入增加28％和38％。估计2007年主营业务收入增速有所下滑，但是2008年后受到铁路投资政策拉动增速回升。
    3．中国中铁2006年总资产1434亿元，净利润5.8亿元，是典型的低毛利率的大公司。这主要是因为公司的主要客户是政府，公司本身缺乏定价能力。但是公司目前拥有项目储备总建筑面积631万平米，相比2006年的7.5亿毛利的基数，其房地产业务具备高速增长的前景。这将推动公司的毛利率提升。
    4．由于受到2006年转回的往年计提职工福利费11.7亿元的影响导致管理费用下降，因此2007业绩增幅较大，但是这种增加是不可持续的。预计发行A股后，2007～2010年每股收益为0.17元、0.15元、0.18元和0.22元。在2008～2010年之间的每年每股盈利年均增长率21％，在PEG为1的情况下给2008年市盈率21倍，合理股价3.15元。现在代表大盘蓝筹的沪深300的2008年平均市盈率为28倍，则二级市场定价4.2元。考虑到目前二级市场对新上市的大盘蓝筹的追捧热情，在4.2元的基础上给予20％～30％的溢价，则二级市场上的合理定价区间在5.04元与5.46元之间
    5．公司的主要估值风险来自政策风险、规模不经济风险和汇率风险。其中政策风险指政策对基建建设的推动力度可能不大和对房地产行业的调控风险。规模不经济风险可能导致管理费用率上升，而管理费用率稍微提高一点对公司的每股收益将产生明显影响。另外，矿产资源业务也存在产量达不到预期的风险。

[本文发表于2007年11月16日   简体中文版]