来源：申银万国证券

文档大小：581kB  共15页的pdf文档

简介：

随着城市化进程的加快，人均可支配收入增长引发的消费升级促使中国时尚消费、享受性消费和品牌文化消费迈入了一个高速增长期，由此中国百货业正导入一个零售轮转的黄金起点。

我们认为此次消费升级带来的消费爆发式增长将呈现出一个长周期的特征，与此相伴的国内百货业也将会有一个长达5-10年的高景气周期，中国百货业才刚刚步入一个景气循环的黄金起点。

近几年百货业的景气提升，除了得益于消费需求的增长外，另一方面国内百货在2005年前后进行了不同程度的调整转型，从硬件设施、商品结构和品牌组合等不同途径，对店铺进行重新定位和营销规划，重新赋予门店经营以现代化的管理要素，使得百货再次焕发靓丽青春。

中国百货业拥有优异的经营素质：宽松的行业竞争环境、稳定且仍有提升空间的毛利率、强劲的经营性现金流和重估惊人的资产价值，这些都是百货享受估值溢价的最充分理由。

百货目前的估值水平基本反映了短期披露业绩的正常基本面，但考虑到龙头品种的持续成长性、披露业绩的保守性等因素，我们坚信百货的投资机会依然存在，从长期来看，估值提升和业绩超预期可能同时会给投资者带来惊喜。

[本文发表于2007年4月，简体中文版]

演讲者/作者: 申银万国证券