来源：中信证券

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简介：

根据国际规律，人均GDP 超过1000 美元时，国民的旅游消费将进入启动期，中国2003 年末人均收入首次超过1000 美元大关；从旅游行业收入数据看，2002 年起中国旅游消费启动的迹象已经比较明显。

旅游消费自身发展的规律：旅游消费将经历一个消费升级的过程，先后经历观光游－休闲游－度假游三个阶段。

目前中国旅游消费整体尚处于启动期，处于旅游消费的初级阶段－观光游阶段，因此景区子行业需求最为旺盛，盈利能力最好。

旅游消费作为非必须性消费，其存在的基础是居民收入水平的提高，根据我们的统计，统计表明1994 年以来的旅游行业收入增长率与GDP增长率之间的相关系数为0.92，说明我国GDP 的快速增长是旅游行业收入增长的根本动力。同时旅游消费对于战争、瘟疫、国际关系事件等的敏感性较强。

针对我国旅游消费启动期的国情，我们认为旅游行业首先受益的就是拥有资源垄断优势的景区类企业，拥有门票和索道收费权的上市公司应该是我们投资的首选，具体包括黄山旅游、峨眉山、丽江旅游、桂林旅游；其次，我们应该关注酒店和旅行社行业龙头公司锦江酒店和

中青旅。

[本文发表于2006年5月，简体中文版]

演讲者/作者: 中信证券